Максимизация доходности с уверенностью: детальный взгляд на SLP в Factorial
TLDR
Владельцы SLP получают торговые комиссии, но также могут нести убытки, когда трейдеры получают прибыль.
В рынках, основанных на TON, ликвидация определяется соотношением SLP к TON, а не волатильностью цены TON.
Большее количество сделок означает большую доходность, но и увеличивает риск. Factorial устанавливает лимиты, однако пользователи должны разумно управлять своим риском.
С момента запуска SLP Looping Pools, Factorial был обеспечен SLP на сумму более 3 млн долларов — как в рамках SLP-USDT, так и SLP-TON — всего за 10 дней. С ростом интереса к использованию SLP в заемных операциях возрастает необходимость более глубокого понимания сопряженных с этим рисков. Многие пользователи сейчас обращают внимание не только на доходность, но и на то, что может пойти не так, а также на аспекты, которые следует учитывать при использовании SLP в качестве залога.
Данная статья призвана ответить на эти вопросы. В ней представлено подробное описание рисков, связанных с SLP, а также рекомендации, которые помогут пользователям принимать более обоснованные и ответственные решения.
Если вы не знакомы со стратегией лупинга с использованием SLP, мы рекомендуем начать с нашего предыдущего блога.
[LINK]
Для пошагового руководства по выполнению SLP Looping на Factorial обратитесь к официальной документации.
[LINK: doc]
Основы SLP: краткий обзор
На Storm Trade, токены SLP (Storm Liquidity Provider) представляют собой доли в пулах ликвидности, которые выступают в качестве контрагентов для трейдеров, работающих с бессрочными контрактами (perpetuals). Трейдеры открывают позиции с использованием кредитного плеча, используя ликвидность SLP, что означает, что их прибыль и убытки напрямую влияют на стоимость SLP. Когда трейдеры терпят убытки, владельцы SLP получают прибыль; когда трейдеры получают прибыль, владельцы SLP несут убытки. Кроме того, торговые комиссии распределяются между владельцами SLP, создавая структуру, приносящую доход.
Типы SLP:
• USDT-SLP: обеспечивается депозитами USDT и предназначен для трейдеров, предпочитающих маржинальную торговлю на основе стейблкоинов. Доходы начисляются в USDT, что обеспечивает относительную стабильность благодаря привязке к доллару США.
• TON-SLP: принимает TON в качестве залога и ликвидности, предназначен для трейдеров, предпочитающих маржинальную торговлю на базе TON. Поскольку комиссии также начисляются в TON, держатели TON могут выбрать этот пул для увеличения своих запасов TON. Структура аналогична LST (токены ликвидного стейкинга), однако доходность, как правило, более волатильна.
Понимание рисков, стоящих за доходностью
Владельцы SLP подвержены ряду ключевых рисков:
• Риск изменения цены актива: Стоимость внесённых активов (например, TON или NOT) подвержена рыночной волатильности. Снижение цен на эти активы напрямую уменьшает стоимость SLP.
• Риск прибыли и убытков трейдеров (PnL): Стоимость SLP напрямую зависит от результатов торговли трейдеров. Когда трейдеры получают прибыль, стоимость SLP снижается. И наоборот, в случае когда трейдеры несут убытки, доходность SLP увеличивается.
• Риски ликвидности: Высокий спрос на вывод средств или неблагоприятные рыночные условия могут затруднить своевременный выкуп SLP.
• Риск смарт-контракта: Потенциальные уязвимости или эксплойты в смарт-контрактах, управляющих хранилищем (Vault), могут привести к потере средств.
Тщательное понимание этих рисков является важным для пользователей, которые планируют предоставлять ликвидность через SLP на Storm Trade.
SLP в качестве залога: как Factorial оценивает риски
Factorial запустил два изолированных рынка, позволяющих использовать SLP токены с кредитным плечом: один рынок позволяет занимать USDT под залог USDT-SLP, а другой — занимать TON под залог TON-SLP.
Для эффективного использования SLP в качестве залога необходимо всесторонне оценить его риск-профиль. Ниже мы рассматриваем, как ранее описанные риски, связанные с SLP токенами, влияют на нашу платформу.
Риск изменения цены актива
Риск изменения цены актива возникает из-за колебаний стоимости базовых активов — USDT или TON. TON-SLP номинирован в TON, что приводит к большей волатильности в долларах США, но обеспечивает относительную стабильность с точки зрения TON.
Factorial минимизирует этот риск, разделяя рынки по базовому активу. Залоговые и заимствованные активы сопоставляются в соотношении 1:1 (например, USDT-SLP/USDT, TON-SLP/TON), что означает, что волатильность цен одинаково влияет на обе стороны — значительно снижая риск ликвидации вследствие колебаний цен активов.
Риск прибыли и убытков трейдеров (PnL)
SLP имеет тенденцию к стабильному росту за счёт начисления торговых комиссий от своей роли контрагента для маржинальных трейдеров. Однако в краткосрочной перспективе могут наблюдаться падения, когда прибыль трейдеров оказывается достаточно высока за небольшой промежуток времени. Это обычно происходит, когда рыночные настроения резко смещаются в одну сторону (например, во время резкого роста), когда трейдеры верно прогнозируют движение цен.
Исторические данные от Storm Trade демонстрируют явные периоды повышенной прибыльности трейдеров в условиях сильных рыночных трендов, что напрямую влияет на эффективность SLP.
Исходя из политики управления рисками Storm Trade, мы оцениваем максимальные потенциальные убытки от PnL трейдеров примерно в 15%. Эта оценка основана на максимальной торговой способности трейдеров относительно ликвидности SLP и пиковой дневной волатильности таких токенов, как BTC и TON.
15% (максимальные потенциальные убытки) = 30% (максимальная открытая позиция) × 50% (ежедневная волатильность торгового токена)
Несмотря на то, что наша оценка намеренно консервативна, вероятность реализации таких экстремальных убытков на практике достаточно низка. Storm Trade внедряет несколько защитных механизмов — например, комиссии за финансирование, предотвращающие дисбаланс позиций, и пределы прибыли и убытков (PnL cap) для ограничения максимальной доходности трейдеров. Кроме того, запас ликвидности, который формируется за счет части доходов платформы, помогает компенсировать прибыль трейдеров и дополнительно снижает риски для держателей SLP. Для получения более подробной информации об этом механизме, пожалуйста, ознакомьтесь со статьей от Storm Trade. Тем не менее, мы применяем эту методологию оценки в рамках наихудшего сценария, чтобы понимать предельные рамки потенциального риска и быть к ним готовыми.
Если Storm Trade изменит какие-либо из этих параметров — будь то смягчение ограничений, корректировка лимитов или введение новых политик управления рисками — мы пересмотрим риск использования SLP в качестве залога соответствующим образом. Мы активно взаимодействуем с командой Storm Trade и следим за обновлениями протокола. Если такие изменения или более широкие сдвиги в рыночных условиях приведут нас к выводу о существенном изменении риск-профиля актива, мы незамедлительно обновим наши параметры риска, чтобы отразить новую обстановку.
Риски ликвидности
Этот риск относится к отсутствию достаточной ликвидности во время события ликвидации или внезапного вывода средств пользователями. Если пользователям будет сложно быстро снизить позицию SLP, реализация эффективного снижения ликвидности может оказаться затруднительной, что увеличит риск образования долгов для кредиторов.
Storm Trade снижает этот риск с помощью строгого контроля ликвидности: лимитов открытого интереса, PnL caps и автоматических механизмов ограничения приостановки торговли, когда движения цен становятся чрезмерно волатильными (circuit breakers), которые помогают сохранять резервы. Владельцы SLP также могут в любой момент вывести средства, сохраняя гибкость.
Как увеличить доходность SLP в Factorial
При использовании займа под SLP пользователи увидят различные индикаторы риска, такие как следующие.
Кредитное плечо (Leverage) и коэффициент риска (Risk Ratio) помогают оценить состояние позиции. Эти показатели зависят от конкретного пула и подчиняются максимальным лимитам. Если стоимость залогового актива — например, SLP-TON — опустится ниже определённого порога или накопятся проценты, позиция может превысить лимит пула и стать ликвидируемой.
Этот порог отображается как цена ликвидации (Liquidation Price), которая отражает соотношение обмена SLP. В приведённом выше примере, поскольку и залоговый, и заимствованный актив номинированы в TON, стоимость TON в долларах США не влияет на позицию. Важным является только соотношение SLP к TON.
Соотношение снижается, когда трейдеры на Storm Trade постоянно получают прибыль, как правило, в условиях сильных рыночных трендов. Инвесторам Factorial следует поддерживать разумные уровни кредитного плеча, чтобы избежать риска ликвидации. Несмотря на то, что высокий объём торгов приносит больше комиссий, он также увеличивает потенциальные потери пула.
